1、调整回购股份金额范围及回购用途。
   
公司将回购股份金额范围由之前的不超过30亿调整为不低于15亿、不高于20亿。回购股份数量由约为27906万股(约占公司总股本的1.9%)调整为约为18604万股(约占公司总股本的1.27%)。回购股份用途调整为“拟在回购股份后用于员工持股计划或者股权激励”,调整之前为“拟在回购股份后优先将其用于员工股权激励,同时不排除根据实际情况注销部分股份”。自2018年9月3日首次回购股份至2019年2月14日,公司已累计回购股份约1.72亿股,占公司总股本的比例为1.172%,支付总金额约为11亿元(不含交易费用),最高成交价为8.64元/股,最低成交价为5.04元/股。
   
我们认为,下修回购金额范围有利于公司保留更多流动资金用于资源扩张等经营事项。
   
2、推出第一期员工持股计划,绑定公司高管及核心员工。
   
公司推出第一期员工持股计划(草案),拟向不超过100名核心员工筹集不超过3亿元资金,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及江南春提供的借款等。其中,公司副总裁、董事会秘书孔微微、证券事务代表林南将分别出资2000万、300万。持股计划股票将通过二级市场购买、公司回购股份等方式买入并持有。本计划存续期为48个月,锁定期为36个月。
   
我们认为,公司此时推出员工持股计划,绑定公司高管及核心员工,激活员工工作活力,有利于公司的长期稳定发展。
   
3、公司总裁及法定代表人变更为江南春先生。
   
公司第七届董事会第一次会议审议通过了《公司关于聘任高级管理人员的议案》,同意聘任江南春(JIANGNANCHUN)先生为公司总裁兼首席执行官,同时公司法定代表人将由刘杰良先生变更为江南春(JIANGNANCHUN)先生。
   
业绩预测:
   
根据公司三季报中的全年业绩预告,公司18年4季度归母净利润约为10亿-14亿,低于2017年4季度的20.8亿。受宏观经济下行预期增强及公司逆势扩张的影响,我们预计2019年公司业绩或将持续承压,预计2019、2020年归母净利润分别为53.42亿/63.38亿,对应EPS分别为0.44元/0.52元,对应PE分别为15倍/13倍。但考虑到公司加入阿里生态、积极拓展资源点位、升级换代数字设备,我们认为公司中长期投资价值仍然存在低估,因此维持“增持”评级。
   
风险提示:
   
宏观经济下行预期增强导致广告主进一步缩减广告预算、来自新潮传媒的竞争加剧、解禁减持压力、新技术探索的不确定性等。